机构指出，目前燃料电池汽车还处于推广初期，离不开政策补贴支持。上半年受疫情影响国家财政压力较大、且部分企业停工停产，因而产销量大幅下滑。近期多地政府加大了对燃料电池产业的扶持力度，新的补贴政策也“呼之欲出”，燃料电池汽车的产销量有望逐步恢复并提升。未来随着政策不断加码和大规模商业化应用不断落地，氢燃料电池将迎来快速发展。

核心逻辑

1、燃料电池技术具备高效率、零排放的特点，受到各国政府和企业的重视。2019年以来，各国明显加快在氢能与燃料电池上的规划，韩国、欧盟、中国、美国先后发布了氢能燃料发展规划，加快新能源汽车及燃料电池产业化的进程。根据氢能联盟发布的《中国氢能源及燃料电池产业白皮书》，我国2019年燃料电池车产能约为0.2万辆/年，计划2020-2025年达到5万辆/年，2026-2035年达到130万辆/年，2036-2050年达到500万辆/年。同时，头部车企纷纷加码燃料电池汽车研发，国产品牌发展提速，上汽集团近期正式发布了可概括为“十百千万”的氢战略。机构认为燃料电池的发展有望复制锂电产业的路径，中国有望诞生一批优秀的企业。

2、近日，低碳院开发的35MPa加氢机获得了国际知名认证机构的官方认证。此前在8月初这款36MPa加氢机已经接受该机构的相关测试并顺利通过。测试结果显示，该加氢机的储氢系统体积、升压速率设定、升压速率控制精确度、压力公差范围等21项指标均符合国际标准相关要求。这款35MPa加氢机可实现物流车最快3分钟，大巴车最快5分钟加满，系国内加氢机首次取得国际认证，标志着我国加氢机技术达到了新的高度，现已跻身行业领先水平，这也为我国加氢站的建设和普及奠定了良好的基础。

3、燃料电池产业链降本迅速，加氢站基础设施快速完善。得益于膜电极、空压机等实现国产化，2020年燃料电池电堆和系统成本降幅达到30%左右，根据高工氢电，2020年8月燃料电池售价达到3000-4000元/kW，系统售价可达到7000元/kW，基于以上价格，50kW的燃料电池中重卡成本有望将至60万元/辆左右。加氢站设备也保持快速下降，不含土地的500kg/d加氢站成本下降至1000万以内，同时加氢站数量快速增加，目前已经建成80余座加氢站。

4、未来随着政策不断加码和大规模商业化应用不断落地，氢燃料电池将迎来快速发展。9月5日，国家经济建设司一级巡视员宋秋玲在在2020中国汽车产业发展(泰达)国际论坛上讲话中，透露在财政部最新的政策思路中，鼓励“在全国范围内以产业链优秀企业为纽带，企业所在地相关城市进行联合申报”，这意味着申报城市将首次打破行政区域限制，以鼓励产业链聚集和协同发展为重心，让更多的地区能够加入、惠及到氢能产业的发展大潮中来。此次补贴政策的新思路将有望进一步促进区域协同发展，以弱带强，推动氢燃料电池在全国范围内更全面、更均衡的发展。目前，各地均在争相发展氢能源，今年1-7月国内氢能产业名义总投资金额超过1300亿，同比增长超过30%。仅仅本周内，便有北京、武汉、舟山、榆林、乌海、六安等地出台氢能源相关发展规划。预计在补贴政策正式出台后，第四季度国内氢能产业投资额将再次大幅增长。未来随着政策不断加码和大规模商业化应用不断落地，氢燃料电池将迎来快速发展。

5、燃料电池政策趋势明确，此前市场关注度极低，预期差极大。2020年4月22日以后的燃料电池补贴政策内容与时间至今尚未明确，同时燃料电池汽车产销也大幅下滑，中汽协数据显示，2020年1-7月燃料电池汽车产销分别完成397辆和407辆，同比分别下降66.1%和63.2%。9月5日泰达论坛燃料电池相关内容明确显示将继续支持燃料电池产业，并且明确推动中重卡产业化思路、支持城市群开展示范应用和推动技术突破。考虑目前已处于9月，一般四季度是燃料电池汽车的产销旺季，机构认为燃料电池政策内容即将出台，板块迎来配置时点。

6、中国燃料电池汽车推广或将提速，中重卡是重要发展方向。判断根据一：丰田、亿华通与四家车企启动合资开展燃料电池系统研发。该合资公司如经营顺利，将助推丰田车用燃料电池技术的应用开发，推动在中国市场的落地。判断根据二：多家车企燃料电池汽车新车型列入推广目录。判据三：多地和知名车企积极推出氢能发展规划与燃料电池汽车推广战略。此外，多家车企亦积极推出燃料电池汽车推广方略及相关产品。燃料电池汽车作为纯电动汽车的补充，发展方向主要在于商用车，尤其是中重卡领域，燃料电池可以凭借其高功率密度和长续航，完美替代现有的柴油中重卡，从而减轻能源依赖，并且更加环保。

利好公司

中银证券指出，目前国内燃料电池汽车尚处发展初期，北京、上汽等地方政府及车企发布氢能产业规划，为燃料电池汽车发展提供战略指引和顶层设计，有望助力技术突破，推动相关产业链的发展。预计后续中央相关产业利好政策有望出台，燃料电池产业链将持续受益，建议关注腾龙股份、亿华通、潍柴动力等。

国元证券指出，燃料电池产业还处于导入期，距离产业走向成熟期是一个漫长的阶段，目前越来越多的上市公司加入行业。站在当前阶段，建议关注亿华通、龙蟠科技、美锦能源、雄韬股份和东方电气。

川财证券指出，未来随着政策不断加码和大规模商业化应用不断落地，氢燃料电池将迎来快速发展，建议关注：1)具备规模优势和资源优势，全产业链布局的企业；2)掌握核心环节技术，有望推动燃料电池产业链国产化进程的企业。相关标的：亿华通、美锦能源、雄韬股份、厚普股份等。

本文内容精选自以下研报：

中银证券《汽车行业周报:8月汽车销量持续回暖,北京、上汽发布氢能规划》

万联证券《燃料电池行业周观点：35MPa加氢机获国际认证，燃料电池汽车产销亮眼》

中信证券《电力设备及新能源行业周报：上汽发布氢能战略，多地表态申报燃电示范》

川财证券《汽车与新能源行业9月投资策略：“城市群”以奖代补，协同发展助燃料电池腾飞》

招商证券《科技前沿及新产业观察周报：补贴新政或将出台，关注燃料电池产业化加速》

国元证券《燃料电池行业点评：政策趋势明确，燃料电池迎来配置时期》

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